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　　原標(biāo)題：20 家教育企業(yè)公布半年報(bào) 東方教育成龍頭

　　9 月 3 日臨近收盤，港股教育股突然紛紛跳水。

　　天立教育領(lǐng)跌整個(gè)港股教育板塊，跌幅超 27%；睿見教育次之，下跌幅度也超過 20.16%。

　　事后，分析師們認(rèn)為，此次在港教育股的集體下跌，主要原因在于下午的一則傳聞，稱 K12 教育公司不得用 VIE ( 協(xié)議控制 ) 架構(gòu)上市。一旦不得使用 VIE 架構(gòu)，則教育公司將不得不分拆業(yè)務(wù)，強(qiáng)烈影響未來收入與發(fā)展。

　　這次跳水事件，可以算是一次短暫的恐慌。

　　自去年司法部的新《民促法》送審稿、學(xué)前教育新規(guī)等發(fā)布以來，港股教育板塊受影響頗多，股價(jià)及估值近期均跌入谷底，正處于市場(chǎng)修復(fù)期。

　　近期，20 家港股教育公司剛披露完半年報(bào)。我們?cè)噲D通過這 20 家公司的業(yè)績(jī)，整體分析行業(yè)的盈利情況及其中的投資機(jī)遇。

　　整體估值跌進(jìn)底部，東方教育成龍頭

　　對(duì)諸多教育公司來說，港股是上市的最優(yōu)選擇。

　　縱觀歷史，楓葉教育是第一個(gè)吃螃蟹的，于 2014 年 11 月成功 IPO；第二家為成實(shí)外教育，2016 年 1 月成功上市。

　　2016 年 11 月，隨著新《民促法》經(jīng)審議正式通過，教育資產(chǎn)證券化掃清了障礙。赴港上市也隨后火熱起來，2017 年開始教育股 IPO 猛然多起來，當(dāng)年上市 5 家 ;2018 年上市 7 家。

　　到了 2019 年，港股教育板塊逐漸多元化。除學(xué)歷教育外，在線教育、職業(yè)教育、K12 教育皆有登陸港股主板。

　　其中，K12 學(xué)歷教育 ( K12 學(xué)歷占比收入超 50% ) 有 5 家，分別為睿見教育、楓葉教育、天立教育、博駿教育、成實(shí)外教育 ;K12 培訓(xùn)輔導(dǎo)有 2 家，分別為卓越教育、思考樂 ; 在線教育 1 家 - 新東方在線。

　　純高等學(xué)歷教育 ( 包括民辦高校和學(xué)歷職業(yè)教育 ) 有 10 家，分別為中匯教育、科培教育、銀杏教育、春來教育、嘉宏教育、希望教育、中國(guó)新華教育、中教控股、新高教、民生教育 ; 綜合學(xué)歷教育有 2 家，分別為宇華教育和 21 世紀(jì)教育 ; 職業(yè)培訓(xùn)教育為今年新上市的東方教育。

　　2018 年 8 月 10 日，《民促法實(shí)施條例 ( 送審稿 ) 》發(fā)布。受此沖擊，港股教育板塊集體重挫。其中，《送審稿》第十二條對(duì)市場(chǎng)的沖擊最大。第十二條明確，實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)的，不得通過兼并收購(gòu)、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營(yíng)利性民辦學(xué)校。

　　" 義務(wù)教育階段的學(xué)歷教育集團(tuán)的外延式并購(gòu)擴(kuò)張的路基本封死 "，錦天城律師事務(wù)所高級(jí)合伙人何周曾表示，" 目前來看，對(duì)于包含義務(wù)教育和非義務(wù)教育的學(xué)歷教育集團(tuán)而言，均有影響。"

　　盡管 K9 機(jī)構(gòu)受到的影響最大，但港股教育板塊的整體估值自去年 8 月份以來大多一蹶不振。