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　　4月25日，學大教育發(fā)布2022年度報告，報告顯示，學大教育2022全年營收17.98億元，同比下降28.93%；歸母凈利潤為1088.89萬元，較上年同期扭虧為盈。截至2023年4月25日，學大教育報價16.51元/股，總市值19.44億元。

　　一、 債務重壓下的艱難轉身

　　在營收大幅減少的同時還能維持正向利潤，主要歸功于學大教育對成本的有效控制。報告期內，學大教育的銷售費用、管理費用、財務費用、研發(fā)費用為1.17億元、2.57億元、6640萬元、2352萬元，同比分別下降42.67%、26.12%、25.61%、53.41%。

　　其中，銷售費用減少的主要原因是市場費用下降；財務費用下降的主要原因是執(zhí)行新租賃準則產生的未確認融資費用減少；管理費用及研發(fā)費用下降主要與人力成本減少有關。

　　財報顯示，報告期內學大教育在職員工共有4614人，其中教師人數為2253，行政人員數為1058，學管類別640人，銷售人員500人。

　　從資產方面看，學大教育期末資產總計為31.81億元，應收賬款為2775.82萬元。現金流量方面，經營活動產生的現金流量凈額為2.16億元，銷售商品、提供勞務收到的現金為17.16億元。

　　從債務方面看，目前學大教育對紫光卓遠仍有10.14億元債務尚未還清。在經過多次展期之后，這筆借款仍活躍在學大的賬上，如果一切順利，明年依舊有望得以展期。巨額債務壓在頭頂，學大教育每年需要償還的利息就要超4000萬元，在當前的盈利情況下，這對學大來說是一筆不小的開支。

　　根據學大教育公布的相關財務信息顯示，公司存在多個財務風險，其中資產負債率為86.70%，付息債務比例為39.38%，債務償付壓力較大；流動比率為0.39，短期償債能力較弱；貨幣資金8.75億，短期借款10.99億，或有存貸雙高風險。

　　二、 多元試水下的積極求生

　　雙減之后，學大教育采取多點布局的轉型策略，探索個性化教育、職業(yè)教育、文化服務、教育數字化四大轉型業(yè)務方向。

　　學大教育在財報中這樣概括目前的業(yè)務思路：穩(wěn)定運營個性化教育業(yè)務，聚焦職業(yè)教育提質培優(yōu)，同時探索文化服務和教育數字化業(yè)務。在四大轉型業(yè)務中，個性化教育與職業(yè)教育被放在了優(yōu)先位置，文化服務與教育數字化則在補充位置。

　　在個性化教育業(yè)務領域，學大教育提供個性化學業(yè)提升、全日制學習基地、學大網校、新高考、綜合素質成長、學校教育等產品服務。截至目前，學大教育已經開設了近270所個性化學習中心、30余所全日制學習基地。其中，全日制學習基地主要面向高考復讀生、藝考生等學生群體。此外，學大教育透露已在大連、寧波等地開設了具有個性化教育特色的基礎教育階段學校。

　　在職業(yè)教育領域，財報顯示，學大教育目前已經完成3所中等職業(yè)學校收購和托管，未來將繼續(xù)加強中等職業(yè)學校的投資并購力度。接下來，學大教育將與職業(yè)學校合作設置職普融通升學專業(yè)、職教高考升學專業(yè)，并提供職業(yè)教育中高、中本貫通培養(yǎng)方案。

　　在文化服務業(yè)務領域，學大教育表示已有2所文化空間正式開業(yè)，分別為句象書店及LUKA智能繪本館，有4所在籌建中。今年，學大將探索“人工智能+閱讀”業(yè)務方向，拓展智能繪本館業(yè)務，開拓兒童和青少年閱讀市場。

　　在數字教育化業(yè)務上，學大教育開發(fā)了新高考智能云管理系統(tǒng)、精準化教學作業(yè)管理系統(tǒng)、國際學校大學智慧校園系統(tǒng)、中職學校智能校園數字化系統(tǒng)、5GVR教學實驗室等產品，并與北京市、貴州省、四川省等多所中小學、高等院校達成了合作。下一步，學大教育表示將基于校園教學業(yè)務需求，不斷豐富業(yè)務產品應用場景，為校園提供更全面的解決方案。

　　在營收構成上，學大教育最大的營收來源是教育培訓服務費，占比達96.22%，是 的核心業(yè)務，但學大教育并沒有透露各項新業(yè)務營收情況。整體來看，雙減以來學大的轉型動作并不少，但受限于債務遺留以及此前業(yè)務偏科等問題，轉型業(yè)務的進展在業(yè)績上可能仍未得到明確體現。

　　三、職教成為“救命稻草”

　　在新拓展的幾大業(yè)務方向中，學大教育顯然十分看好職教業(yè)務的發(fā)展?jié)摿?。去年，學大教育加快了職業(yè)教育的布局步伐，不僅出資上億元設立職業(yè)教育平臺公司，還接連并購了三所職業(yè)教育學校。對此前缺少相關經驗的學大而言，并購職教學?；蛟S是其最快速、最有效的入局方式。

　　在財報中，學大教育計劃將尚未使用的募集資金投入到職業(yè)教育網點及全日制基地建設、職業(yè)培訓及學習力網點建設等項目中，其中與職業(yè)教育相關的項目投資數額為3.75億元，在總投資額中占比超七成。

　　整體來看，學大在職教賽道的業(yè)務布局圍繞著“升學＋就業(yè)”思路，一手抓就業(yè)技能培訓業(yè)務，一手抓職教學歷提升業(yè)務。其中針對學歷職業(yè)教育，學大主打“進校”，在中職教育學校上，探索聯(lián)合辦學、托管辦學、專業(yè)共建以及并購等模式；在高等教育學校上，采取產業(yè)學院、校企合作等模式。對于非學歷職業(yè)教育，則主要圍繞技能提升和就業(yè)導向提供培訓服務。

　　在職教本科大幅擴容的背景下，職教升學需求或將得到釋放，而高中業(yè)務在學大的整個業(yè)務體系中占比很高，學大教育可以將高中升學業(yè)務上積累的一些能力、經驗往職教升學業(yè)務上做遷移。

　　在業(yè)內人士看來，職教業(yè)務符合學大基因。多鯨資本合伙人葛文偉曾表示：“學大教育做職業(yè)教育的轉型方向是對的，學大團隊的運營和管理都比較扎實，往職教方向轉型符合其基因。”

　　目前來看，盡管學大教育十分看好職業(yè)教育的發(fā)展前景，但該板塊仍處于前期投入階段，暫時無法為其營收帶來可觀增長。此外，職教業(yè)務布局戰(zhàn)線長是行業(yè)共識，即便學大教育各項職教業(yè)務發(fā)展情況良好，想從業(yè)績回報中看到轉型成效，恐怕還需要更多時日。