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　　原標(biāo)題：“雙減”政策之下 K12上市公司成績(jī)幾何？ 

　　3月下旬，一份《關(guān)于教育部“雙減”試點(diǎn)工作座談會(huì)精神的情況匯報(bào)》在網(wǎng)上流傳，隨即引發(fā)了教培行業(yè)的震蕩，當(dāng)晚美股開(kāi)盤(pán)，多只教育中概股暴跌。

　　而后，關(guān)于教培行業(yè)的傳聞不斷，一場(chǎng)針對(duì)教培行業(yè)的整頓全面展開(kāi)，學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)備受沖擊。近來(lái)，網(wǎng)易有道、一起教育、高途、掌門(mén)教育等相繼發(fā)布了截至2021年6月30日的2021財(cái)年Q2業(yè)績(jī)報(bào)告。新東方發(fā)布了截至2021年5月31日止2021財(cái)年年報(bào)。政策變化給各家?guī)?lái)了怎樣的影響？

　　一、營(yíng)收、毛利普遍同比增長(zhǎng) 增速差異較大

　　2021年Q2，針對(duì)教培行業(yè)的治理風(fēng)聲已經(jīng)傳出，政策的不確定性籠罩著教培市場(chǎng)。但彼時(shí)，“雙減”政策尚未正式落地，監(jiān)管細(xì)則還沒(méi)出臺(tái)，整體而言，學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)還能正常開(kāi)展。

　　該財(cái)季內(nèi)，高途、網(wǎng)易有道、掌門(mén)教育、一起教育等主打K12業(yè)務(wù)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)凈收入皆同比有所增長(zhǎng)。其中，網(wǎng)易有道和一起教育同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。

　　根據(jù)各家發(fā)布的財(cái)報(bào)，2021財(cái)年Q2，網(wǎng)易有道凈收入達(dá)12.934億元，同比增長(zhǎng)107.5%，較2021年Q1的13.399億元相比略有下降。學(xué)習(xí)服務(wù)依舊為網(wǎng)易有道貢獻(xiàn)了最大的營(yíng)收，達(dá)9.211億元，較2020年同期的4.337億元增長(zhǎng)112.4%，但較2021年Q1的9.989億元有所減少。學(xué)習(xí)產(chǎn)品方面，受有道詞典筆銷(xiāo)量增長(zhǎng)的推動(dòng)，凈收入達(dá)2.063億元，較上年同期的8638萬(wàn)元增長(zhǎng)138.8%。一起教育凈收入則同比增長(zhǎng)147.2%至6.709億元。

　　高途方面，2021財(cái)年Q2，實(shí)現(xiàn)凈收入22.323億元，較上年同期的16.503億元增長(zhǎng)35.3%。營(yíng)收主力K12業(yè)務(wù)帶來(lái)凈收入20.914億元，上年同期為13.85億元。作為掌門(mén)教育上市以來(lái)發(fā)布的第一份財(cái)報(bào)，2021財(cái)年Q2，掌門(mén)教育凈收入為12.574億元，同比增長(zhǎng)35.0%。

　　新東方則在2021財(cái)年實(shí)現(xiàn)凈收入42.765億美元，同比增長(zhǎng)19.5%。具體到每個(gè)季度，2021財(cái)年Q1至Q4的營(yíng)收貢獻(xiàn)分別為9.864億美元、8.877億美元、11.905億美元和12.12億美元。

　　凈收入增長(zhǎng)的背后，各家營(yíng)業(yè)成本也有明顯增加。高途和一起教育營(yíng)業(yè)成本同比增幅超100%。財(cái)報(bào)顯示，2021財(cái)年Q2，一起教育營(yíng)業(yè)成本為2.48億元，同比增加153.1%；高途營(yíng)業(yè)成本為7.243億元，同比增加100.8%。網(wǎng)易有道和掌門(mén)教育營(yíng)業(yè)成本分別達(dá)6.167億元和7.038億元。

　　營(yíng)收與成本的變化也決定了各家毛利的情況。其中，網(wǎng)易有道和一起教育毛利同比大幅增長(zhǎng)。2021財(cái)年Q2，網(wǎng)易有道毛利同比增加140.4%至6.767億元；一起教育毛利同比增加143.9%至4.229億元。曾經(jīng)一直保持高毛利的高途在這一財(cái)季毛利增速繼續(xù)放緩，該財(cái)季，高途毛利為15.08億元，同比增長(zhǎng)16.9%。

　　新東方方面，2021財(cái)年，其營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)28.19%至20.369億美元；毛利為22.4億美元，同比增長(zhǎng)12.56%。根據(jù)其發(fā)布的2021財(cái)年Q3業(yè)績(jī)報(bào)告，該財(cái)年前三財(cái)季，新東方營(yíng)業(yè)成本為14.58億美元；毛利為16.07億美元。

　　二、費(fèi)用依舊高企 虧損加劇

　　過(guò)去兩年，在線教育之爭(zhēng)愈加激烈，各家在營(yíng)銷(xiāo)、技術(shù)等方面的投入持續(xù)增加。在線教育機(jī)構(gòu)也因?yàn)檫^(guò)度營(yíng)銷(xiāo)而被點(diǎn)名和整頓。

　　2021年Q2，在線教育企業(yè)延續(xù)了費(fèi)用高企的狀態(tài)。網(wǎng)易有道、掌門(mén)教育和一起教育經(jīng)營(yíng)費(fèi)用同比增幅都超過(guò)100%，分別為116.3%、102.5%和104.4%。

　　營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用在各家的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用中依舊占比較高。網(wǎng)易有道和掌門(mén)教育營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增幅尤為明顯。2021財(cái)年Q2，網(wǎng)易有道經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為12.211億元，其中營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為9.732億元，同比增長(zhǎng)118.6%。掌門(mén)教育經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為13.441億元，其中營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為11.286億元，同比增長(zhǎng)106.5%。

　　新東方方面，一般及行政費(fèi)用仍是其費(fèi)用的主要部分。2021財(cái)年，新東方一般及行政費(fèi)用為14.898億美元，同比增長(zhǎng)30%；營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為6.008億美元，同比增長(zhǎng)34.93%。其中，2021財(cái)年前9個(gè)月，新東方一般及行政費(fèi)用和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用分別為9.803億美元和4.066億美元。由此可見(jiàn)，新東方2021財(cái)年Q4的一般及行政費(fèi)用高達(dá)5億多美元，上年同期為2.792億美元。

　　居高不下的費(fèi)用再度蠶食了教培機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)空間。該財(cái)季，高途、網(wǎng)易有道、掌門(mén)教育和一起教育皆面臨大規(guī)模虧損的局面。其中，高途在2021財(cái)年Q2歸母凈虧損9.188億元，上年同期凈利潤(rùn)為1863萬(wàn)元。網(wǎng)易有道歸母凈虧損同比擴(kuò)大103.4%至5.244億元。掌門(mén)教育歸母凈虧損同比擴(kuò)大599.9%至20.371億元。一起教育凈虧損為2.667億元，同比擴(kuò)大57.1%。

　　由于費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，新東方2021財(cái)年歸母凈利潤(rùn)也同比有所下降。2021財(cái)年，新東方實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.344億美元，同比減少19.09%。根據(jù)新東方2021財(cái)年Q3財(cái)報(bào)，新東方在2021財(cái)年前9個(gè)月的歸母凈利潤(rùn)為3.799億美元，這也意味著2021財(cái)年Q4，新東方歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)。

　　從各家的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)看，截至2021年6月30日，網(wǎng)易有道流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)26.759億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物8.296億元。高途流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)57.218億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物10.053億元。掌門(mén)教育流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)46.888億元，其中現(xiàn)金及等價(jià)物34.236億元。一起教育流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)23.456億元，其中現(xiàn)金及等價(jià)物21.60億元。

　　截至2021年5月31日，新東方流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)65.742億美元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物16.122億美元。

　　三、K12業(yè)務(wù)大規(guī)?？s減 學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)集體轉(zhuǎn)型

　　“雙減”意見(jiàn)出臺(tái)后，各學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)紛紛加快了轉(zhuǎn)型的步伐，素質(zhì)教育、成人教育、進(jìn)校等成為各家重押的選項(xiàng)。

　　新東方不僅在多個(gè)分校開(kāi)設(shè)體育、街舞等課程，還在北京、云南、深圳等地成立素質(zhì)教育成長(zhǎng)中心，針對(duì)少兒提供素質(zhì)教育課程。

　　大學(xué)階段的業(yè)務(wù)也再度成為新東方的重要關(guān)注板塊。目前，新東方大學(xué)生學(xué)習(xí)與發(fā)展中心已構(gòu)建了“一站式終身學(xué)習(xí)產(chǎn)品矩陣”，現(xiàn)有四六級(jí)、考研、出國(guó)考試、職業(yè)教育四大業(yè)務(wù)板塊。

　　10月13日，新東方發(fā)布關(guān)于集團(tuán)各培訓(xùn)學(xué)校業(yè)務(wù)部門(mén)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整的通知。根據(jù)通知，新東方各學(xué)校均需設(shè)立國(guó)際游學(xué)和營(yíng)地教育部，該部門(mén)面向全學(xué)段，主要負(fù)責(zé)研學(xué)營(yíng)地業(yè)務(wù)。

　　除了C端業(yè)務(wù)外，新東方也將目光投向了B端，推出專(zhuān)注于青少年素質(zhì)教育創(chuàng)新研究與方案提供的教育服務(wù)品牌東方創(chuàng)科。

　　學(xué)科培訓(xùn)受沖擊后，硬件在網(wǎng)易有道的業(yè)務(wù)中發(fā)揮了更重要的作用。今年，網(wǎng)易有道發(fā)布多個(gè)版本的有道詞典筆，并和人民教育電子音像出版社、北京師范大學(xué)出版社、重慶大學(xué)出版社等機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，實(shí)現(xiàn)小初高各個(gè)階段的教材同步。

　　同時(shí)，網(wǎng)易有道也在發(fā)力素質(zhì)教育，其素質(zhì)教育矩陣包括有道卡搭、有道小圖靈、有道縱橫、有道德拉科學(xué)、有道少兒美術(shù)以及星際小方等多款產(chǎn)品。

　　進(jìn)校也是網(wǎng)易有道積極探索的方向。10月，網(wǎng)易有道合肥公司正式開(kāi)業(yè)，將與當(dāng)?shù)卣畤@智能學(xué)習(xí)硬件、教育信息化建設(shè)以及高校產(chǎn)學(xué)研共建、聯(lián)合人才培養(yǎng)等方面展開(kāi)合作。

　　高途同樣對(duì)業(yè)務(wù)架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，重點(diǎn)發(fā)展成人教育和STEAM教育，探索智能數(shù)字產(chǎn)品和職業(yè)教育。其中，成人教育是高途轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)。7月16日，高途由“北京百家科技集團(tuán)有限公司”更名為“高途教育科技集團(tuán)有限公司”，經(jīng)營(yíng)范圍新增“自費(fèi)出國(guó)留學(xué)中介服務(wù)”“人力資源服務(wù)”“廣播電視節(jié)目制作”等。7月19日，高途集團(tuán)上線高途APP，課程覆蓋語(yǔ)言培訓(xùn)、大學(xué)生考試、財(cái)經(jīng)、公考等多個(gè)成人教育板塊。

　　如今，“雙減”的影響還在延續(xù)，各家的轉(zhuǎn)型也正在進(jìn)行中。由于第二季度時(shí)，“雙減”細(xì)則尚未落地，政策變化對(duì)學(xué)科培訓(xùn)的影響尚未完全體現(xiàn)。接下來(lái)幾個(gè)財(cái)季的業(yè)績(jī)報(bào)告將更真實(shí)地反映“雙減”對(duì)教培行業(yè)、對(duì)K12教培機(jī)構(gòu)的影響，以及這些機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的成果。